神州高铁000008）是我邦轨道交通维保装备范围龙头企业，通过通盘的交易并购，公司造成了包含车辆、信号、线途、供电、站场等众个专业正在内的轨道交通全家当链运营维保配备体例。邦内轨交行业回暖，同时动车组进入高级修放量期。公司众个子公司为轨交维修细分范围领军企业，希望充溢受益动车组高级修周期的到来。公司深耕轨道交通后市集运营检修装备范围，通过并购连续拓展交易范围，造成了轨道交通运营检修配备、轨道交通运营维保办事两大交易板块。轨道交通运营检修配备是神州高铁正在轨道交通范围的要紧交易板块，旗下众家子公司是“专精特新”企业，正在车辆检修、信号掌握、线途庇护、车载电子、轨边检测、供电监测等细分范围具有领先的手艺气力，具备市集逐鹿上风位子。毛利率消重及资产减值拖累公司红利才干，目前处于交易光复期。受疫情及轨交行业增速消重影响，公司收入于2020年起先崭露较大下滑，同时因为毛利率陆续消重以及资产减值牺牲的大幅扩充，红利才干有较大消重。2023年，跟着行业回暖，公司落成业务收入25.12亿元，同比延长41.66%，创2020年以还新高，达成净利润-8.24亿元，同比减亏2.69%，较上年收窄1798万元，新签合同26.50亿元，同比延长约2%；截至2023岁晚存量合同约30.3亿元，2024年上半年新缔结单约9.5亿，同比扩充7%，团体交易范围处于光复状况。我邦动车组依然起先进入高级修周期。从新增动车组数目上来看，2014年到2019年是我邦新增动车组数目岑岭期，以新增数目为根据举办预测，2020起先我邦动车四级修及五级修市集范围该当进入急迅上升期，但实践受疫情影响有所延后，到2022年才起先崭露较大数目的高级修招标，2023年招标数目陆续上升，2024年络续保卫高增速，前两次高级修招标总数已达833.25组，比拟2023年延长187%，个中五级修共计509组，比拟2023年延长371%，五级修占比大幅抬高。高级修涉及转向架离散，需求行使较众中大型装备，高级修订单扩充希望动员维修装备需求。凭据邦铁集团原料显示，一二级修根本不涉及动车零部件拆解，三级修要紧扩充转向架检修，涉及到转向架和车体的离散。因而从三级修起先需求行使比方架车机等中大型装备，同时新增较众的转向架相干检修装备。邦铁修程修制改良希望陆续动员相干装备需求。1)目前我邦有7个动车维修基地具备高级修才干，异日跟着邦铁集团自决修率进一步抬高，估计将会有更众的动车所具有三级修维修才干，同时现有维修基地也会陆续升级，希望带来新的装备需求。2)目前主流的“部署修”形式会变成太甚修、过剩防守的情状，跟着邦铁动车组修程修制改良的进一步促进，“状况修”形式进一步成熟，希望拉动正在线状况感知、检测类装备需求。神州高铁已创设美满的轨道交通运营检修配备家当链本原，旗下众家子公司处于细分行业龙头位子，比方：1)新联铁产物空心轴、轮对探伤装备、架车机、转向架试验台等是轨道交通车辆维修所需重心装备。空心轴探伤装备为邦度工信部“创筑业单项冠军产物”2)南京拓控是我邦轨道车辆轨边正在线检测体例的领军企业，其重心产物车轮正在线检测体例遍及利用于我邦高速铁途、普速铁途和都市轨道交通，和古代形式比拟能大幅俭朴人力和岁月本钱，有利鞭策铁途修程修制改良。予以“增持”投资评级。公司是轨道交通维保装备范围龙头企业，目前处于交易光复期，众个子公司为轨交维修细分范围领军企业，2024年上半年落成众家子公司的归并整合管事，退出了局部事迹连绵亏本、体量较小、交易重合的参控股公司，根本落成了“7+1”的交易组织，后续希望充溢受益动车组高级修周期的到来。24-26年希望达成收入23.98/27.55/31.10亿元，同比延长-5%/+15%/+13%；归母净利润-4.60/-0.26/1.31亿元，对应26年PE46.2倍。初度笼罩，予以“增持”评级。危机提示：行业固定资产投资不足预期危机；公司交易整合不足预期的危机：商誉大幅减值危机。

　　公司事故点评讲述：首款纯电增程双动力车型阿维塔07上市，乾崑智驾及鸿蒙座舱授予巨大智能化体验

　　阿维塔首款纯电增程车型阿维塔07发外，售价21.99万元起阿维塔07正式发外，定位中型SUV：9月26日，长安阿维塔旗下第三款车型，也是阿维塔首款采用纯电增程双动力体例车型的阿维塔07正式发外。阿维塔07共推出6款车型，增程版售价区间为21.99-27.99万元，纯电版车型售价区间为22.99-28.99万元。整车车身尺寸为4825*1980*1620mm，轴距2940mm，定位中型SUV。智能化方面，阿维塔07装备华为乾崑智驾ADS3.0和鸿蒙4.0车机体例。增程四驱、纯电四驱版装备智能氛围悬架、CDC动态阻尼减振器、魔毯悬架效力、车身一键调平等。纯电增程双动力体例驱动：阿维塔07增程版搭载由1.5T增程器和电机构成的动力体例，供给两驱和四驱版本。1.5T增程器最大功率为115千瓦；两驱版车型搭载最大功率为231千瓦的单电机，四驱版车型搭载131千瓦和231千瓦的前/后双电机，并完婚容量为39.05千瓦时的磷酸铁锂电池组，对应CLTC纯电续航里程永诀为230公里(两驱)和220公里(四驱)。阿维塔07纯电版采用全域800伏碳化硅平台，供给两驱、四驱版本，并完婚由宁德期间300750）供给的磷酸铁锂电池组(神行超充电池)，纯电续航里程永诀为650公里和610公里(CLTC)，神行超充电池最高充电功率420千瓦。两驱版电动机最大功率252千瓦，四驱版前/后电机最大功率永诀为188千瓦和252千瓦。搭载华为乾崑智驾ADS3.0，端到端架构让智驾体验更平顺更类人智能驾驶硬件方面，阿维塔07采用27颗高感知传感器，并设备已量产最高192线m最远视距，较行业均匀晋升20%，扫描速度20Hz，2倍于行业主流水准，正在紧要场景下反映更速。软件方面，华为乾崑智驾ADS3.0采用端到端架构，或许低重15%重刹率，低重30%接受率，晋升50%平顺性，使得智驾体验更平顺更类人。并供给车位到车位领航辅助及泊车代驾等效力。搭载鸿蒙座舱，打制全场景智能交互新体验硬件方面，阿维塔07搭载35.4英寸4K超高分袂率远端屏，配合15.6英寸华为灵敏中控屏及双6.7英寸高清后视屏，打制数字环拥体验。阿维塔07还装备双零重力座椅、英邦之宝声响体例等，打制都会阔绰甲等舱体验。软件方面，阿维塔07搭载基于HarmonyOS4拓荒的鸿蒙座舱，可达成超等桌面手机车机利用共享、一碰传、灵敏寻车等效力，打制全场景智能交互体验。红利预测预测公司2024-2026年收入永诀为1,850.7、2,197.9、2,563.1亿元，EPS永诀为1.08、1.29、1.57元，暂时股价对应PE永诀为12.0、10.1、8.3倍。研究公司新能源策略与出海策略稳步促进，与华为合营水准加深，异日延长潜力较大，保卫“买入”投资评级。危机提示(1)新车型执行不足预期；(2)汽车消费需求不足预期；(3)与华为合营进度不足预期。

　　踊跃眷注宏观和消费的相干变革对分众能够的影响。咱们提示踊跃眷注宏观和消费的相干变革对分众能够的影响。凭据邦度统计局，24H1，天下住民人均可独揽收入实践同比+5.3%，社零同比+3.7%，消费团体承压。凭据CTR央视市集咨议，2024年1月-7月，广告市集团体花费同比+2.8%，75%广告主暗示不扩充广告预算。咱们以为要紧是受消费承压影响，消费需求假如边际改进，广告主希望扩充投放预算，分众传媒002027）希望收益。根本面有韧性强的消费品支持：头部广告主的预算依旧较强的韧性，咱们以为梯媒行为线下前言有安定的流量和曝光场景，希望拿到更众广告主预算。1)分前言布局看，咱们估计广告主的预算有限因而希望进一步向媒体价格安定、结果高的头部媒体聚积。2)分广告主布局看，楼宇媒体中日用消费人品业投放同比延长12%，占比59%，有较强韧性。个中，饮料占比30%最高；其次为食物类、酒精类、药品类及化妆品类。24H1，化妆品、食物、医药保健、局部用品、穿着均获得双位数的延长。邦货物牌和邦际品牌的助力下化妆品类增速达66%。24H1，公司邦际客户广告收入同比延长20%，邦际客户是长线客户，希望进一步稳固公司根本盘。本钱上，公司近年来楼宇媒体业务本钱震荡较小，纠合暂时的写字楼的房钱本钱看，咱们以为单屏房钱本钱、折旧摊销有消重空间。底部估值有股息率支持：公司史籍保卫较高分红比例，通告24年-26年分红不低于扣非利润80%，24H1分红14.4亿元。分众传媒通告《公司合于质料回报双晋升手脚计划的通告》：1)自2018年至今累计分红总额约165.92亿元(包括回购股份15.3亿元，回购股份2.43亿股，个中2.36亿股用于刊出，相应削减了公司注册资金)；2)正在适当《公司章程》利润分拨计谋的本原上，公司每年度遵从不低于当年扣非归母净利润的80%举办现金分红。分众传媒是梯媒中的优质公司，低资金开支、现金流好、应收款危机掌握较好，具备陆续分红的本原。调解红利预测，保卫“买入”评级。分众传媒有根本面和股息双支持。咱们上调公司2024年-2026年红利预测，估计24-26年永诀达成收入126.69亿，135.63亿及146.51亿(原预测125.25亿、134.73亿及146.22亿)，估计达成归母净利润53.39亿，58.72亿及64.79亿(原预测53.11亿、58.50亿及64.58亿)。对应PE永诀为17倍、15倍及14倍。保卫“买入”评级。危机提示：新手艺导致前言价格消重危机；消费苏醒节拍不足预期；逐鹿方式变革危机

　　事故公司发外2024年半年报，24H1公司达成业务收入103.3亿元，YoY-6.73%，达成归母净利润4.3亿元，YoY-22.58%，扣非后归母净利润2.4亿元，YoY-47.50%。24H1公司非往往性损益1.9亿元，同比延长86.4%，其入彀入当期损益的政府补助2.3亿元。重心见解钢价希望回升，希望红利拐点。因为公司产物订价机制要紧为“原料价钱+加工费”形式，要紧原原料钢材价钱的陆续下跌导致公司收入承压，以上海热轧板卷为例，24H1价钱消重5.5%。据Mysteel，预计2024下半年，正在汽车和家电以旧换新，大范围装备更新等计谋加持下，创筑业将络续回暖，估计四序度工业补库信号巩固，原料或率优秀入补库周期，支持钢价反弹。咱们以为，钢价回升能动员单元红利晋升。下逛需求偏弱迭加智能化改制，导致短期事迹承压。24H1公司新签合同143.56亿元，YoY-4.66%。24年一季度是19年以还新缔结单初度下滑，显示团体下逛需求偏弱。产量同样受到影响，24H1钢布局产量210.58万吨，同比+0.12%，增速显明放缓(23H1YoY+32.6%)。公司加大智能化改制力度，研发用度率同比晋升1.37pct。据咱们测算，24H1吨净利(包括/不含补贴)永诀同比下滑63/108元至216/119元。智能化改制希望晋升坐褥结果，低重坐褥本钱，络续加强逐鹿上风。现公司十大坐褥基地已局部进入行使了轻盈焊接机械人和地轨式机械人焊接管事站。遵从咱们之前的测算，假设异日每条产线台焊接机械人，钢构单吨本钱将消重118元，较纯焊工用度消重48%。另一方面，焊工提供欠缺，需求大，每新增100万吨产能需扩充约2500名焊工，引入机械人将有用缓解这一题目。投资提倡行为古代钢布局创筑龙头，范围上风带来的护城河愈发显明，智能化改制将正在异日进一步晋升结果和红利才干。因为上半年钢材价钱陆续下跌及智能化改制对产量的影响，下调24-26年归母净利润至10.5/12.4/13.8亿元，按9月20日收盘价，对应EPS1.52/1.80/2.00元，对应PE7.4/6.2/5.6，保卫“买入”评级。危机提示原原料价钱震荡危机；产能操纵率晋升不足预期危机；智能化改制促进不足预期危机

　　事故：公司发外第三期股票期权与节制性股票鞭策部署，本次鞭策部署包含股票期权鞭策部署和节制性股票鞭策部署两局部，拟向鞭策对象授予权利合计为1292万股，占公司股本总额的3.78%，个中股票期权的行权价钱为13.28元/份，节制性股票的授予价钱为6.66元/股，鞭策对象共计119人，均为正在公司任职的高管、中层及重心骨干职员。侦察目标为以2023年业务收入或净利润为基数，2024-2026年业务收入或净利润的延长率。咱们以为公司规划情状依然走出低点，且正正在增质提速。公司此时发外股权鞭策部署，有助于将公司生长与重心员工深度绑定，让员工共享公司生长功效，饱舞企业生气，正在二次起飞的途上走的更庄重更久远。发外股权鞭策部署，公司生长与重心员工深度绑定，饱舞企业生气，共享生长功效。本次鞭策部署分为股票期权鞭策部署和节制性股票鞭策部署两局部，股票原因为公司向鞭策对象定向发行股票，合计授予权利为1292万股，占公司总股本的3.78%，一次性授予，无预留权利。鞭策对象均为119人，包含6名高管及113名中层拘束职员及重心骨干员工，个中中层拘束职员及重心骨干员工获授权利占比为83.75%。股票期权的行权价钱为13.28元/份，节制性股票的授予价钱为6.66元/股。两份鞭策部署侦察宗旨肖似，侦察宗旨为业务收入延长率或净利润延长率二者之一达标即可落成：业务收入侦察宗旨为以2023年业务收入为基数，2024-2026年业务收入延长率不低于20%，40%，60%；净利润侦察宗旨为以2023年净利润为基数，2024-2026年净利润延长率不低于10%，30%，60%。凭据公司2023年公司通告，2023年公司业务收入为15.56亿，对应2024-2026业务收入侦察宗旨值永诀为18.67亿、21.78亿、24.90亿；2023年公司净利润为2.20亿，对应2024-2026净利润侦察宗旨值永诀为2.42亿、2.86亿、3.52亿。咱们以为公司规划情状依然走出低点，且正正在增质提速。公司此时发外股权鞭策部署，有助于将公司生长与重心员工深度绑定，让员工共享公司生长功效，饱舞企业生气，正在二次起飞的途上走的更庄重更久远。2023年砥砺前行，2024年络续寻觅高质料生长。公司近几年陆续加大研发进入，搭筑小试及中试坐褥线、创设了周密仪器实行室，而且筑筑了或许模仿实践利用的今世化实行室。通过三十余年的积蓄，公司教育了大量专业手艺人才，手艺有传承。邦外里手艺专家以及高学历、高方针人才的连续参加，助力公司攻下了一个又一个手艺困难。行为邦内第一、全邦前哨的纤维素醚坐褥企业，公司经过了从因袭、仿制到自决革新的全历程，现已成为邦内同行业产物研发的领途人。公司正在纤维素醚行业深耕众年，依靠优异的产物格料和办事才干竖立了优越的品牌形势，积蓄了厚实的客户资源与发卖渠道。公司要紧客户包含：筑材行业——意大利马贝(Mapei)、法邦圣戈班(Saint-Gobain)、德邦可耐福公司(KnaufGipsKG)、美邦雷帝、德高(广州)筑材有限公司、立邦涂料、北京东方雨虹002271）、福筑三棵树603737）等；医药行业——印度IRISINGREDIENTS、正大天晴药业集团股份有限公司、石家庄市华新药业有限仔肩公司、悦康药业集团股份有限公司、鲁南制药集团股份有限公司、江苏德源药业股份有限公司等。2024年公司将络续寻觅高质料生长，通过调解产物和市集布局，向高附加值范围升级和扩张，利用场景雄伟的医药食物级纤维素醚才是真正延长潜力宏伟，也是与邦际巨头博弈的范围。公司会进一步加大正在医药食物范围的进入，搭筑研发中央、引进研发装备和高端研发人才，让高附加值产物带来更大的利润空间。净利率企稳回升，公司即将迎来高速生长2.0阶段。公司2024年二季度达成营收5亿元，单季度营收依然是史籍第二好水准。高青纤维素醚新厂房依然起先坐褥筑材级和医药食物级纤维素醚产物，新产能固定资产全体转固，跟着产能操纵率的抬高，公司净利率环比依然起先抬高。2023年海外植物胶囊去库存告终，2024年新产能开工率稳步晋升，总体来看公司压力最大的光阴依然过去，各项交易依然发生较大改进，异日公司将轻装动身，迎来高速生长2.0阶段。目前公司纤维素醚总产能7.4万吨，是邦内纤维素醚龙头企业，同时公司还正在拓荒新的利用范围的新客户，这些新产物价钱更高，红利才干更强。正在植物胶囊范围，公司是植物胶囊方面环球家当链一体化公司，目前公司具有350亿粒产能。跟着海外胶囊去库存告终，回到常态化，植物胶囊需求希望回升，产能开工率进一步晋升。同物价格更高的二代植物胶囊也依然通过验证，起先批量发卖。保卫“激烈保举”投资评级。纠合公司上半年事迹情状和异日邦际场合，咱们估计公司2024-2026年收入永诀为19.05亿元、23.34亿元和27.75亿元，归母净利润永诀为2.60亿元、3.34亿元和4.53亿元，EPS永诀为0.76元、0.98元和1.33元。暂时股价对应PE永诀为17.2倍、13.4倍和9.9倍。危机提示：新项目筑筑不足预期、产物销量不足预期。

　　要紧见解：潜心汽车电子范围，团体事迹稳中向好华阳集团002906）以视盘机代加工发迹，2003年起步生长周密压铸，2010年前瞻性组织汽车电子范围，并凯旋转型，造成暂时汽车电子与周密压铸两大重心板块。近年来，公司陆续优化客户布局，踊跃拓宽海外市集，2024H1，公司团体达成营收41.93亿元，同比延长46.23%；归母净利润2.87亿元，同比延长57.89%；个中，汽车电子交易达成营收30.71亿元，同比延长65.41%。汽车电子全方位组织，产物升级紧跟市集需求公司汽车电子产物组织日益厚实，且趋势统一。个中HUD、车载无线充电产物市占率位于邦内前哨，并慢慢达成环球供应；座舱域控、周密运动机构、数字声学等产物已赓续进入范围化量产阶段；电子外后视镜、VPD、驾驶域控等新产物将赓续起先量产，翻开增量空间。1)公司HUD产物已连绵众年处于市集领先位子，2024H1邦内市集份额为21.7%，成为份额排名第一的供应商。AR-HUD产物笼罩TFT、DLP、LCoS等手艺计划，且各计划产物皆已拓荒落成；其余，公司正正在促进HUD向全景式HUD进阶，并正在邦内率先推出VPD(虚拟全景显示)，定点项目估计来岁达成量产。跟着AR-HUD搭载车型进一步向低价位段渗入，公司将受益于团体HUD市集渗入率的急迅晋升。2)公司为车载无线公司市占率进一步晋升至25.30%，位列第一。产物已达成50W大功率手艺升级，并维持自愿寻迹，NFC等众项便捷效力。2023年，产物已得到Stellantis集团、北京今世、长安福特、长安马自达、一汽丰田、本田、长城、长安、奇瑞、广汽、一汽红旗、江淮、比亚迪002594）、金康赛力斯601127）等众家客户订单。3)公司自2018年推出座舱域控1.0平台，至2024年已开启座舱4.0平台计议组织。目前公司基于高通、瑞萨、芯驰等众类芯片计划的座舱域控产物，目前长城、奇瑞、北汽等客户众个项目已范围化量产,后续长安深蓝、长安启源、长安福特等众个平台型项目将赓续量产。4)公司于2023年与前锋中邦合伙推出全新数字声学体例处理计划，可达成众种重溺式盘绕声和主动降噪效力。公司已为长安、长城等车企供给数字声学产物，并正在2024年扩展至阿维塔、极氪、北汽等更众合营伙伴，陆续鞭策车载声学范围的高端化和众样化生长。汽车智能化引颈周密压铸事迹延长公司周密压铸交易受汽车智能化鞭策，延长较速。2023年达成营收16.60亿元，同比延长25.42%；新能源汽车行为汽车智能化的要紧载体，营收延长功劳较大。2024H1达成营收9.14亿元，同比延长23.55%，利用于汽车智能化(激光雷达、中控屏、域控、HUD等)相干零部件及光通信模块相干零部件的发卖收入同比大幅延长，新能源三电体例、智能驾驶体例、汽车高速高频及3C毗邻器等零部件项目订单额大幅扩充。客户布局陆续优化，合营华为独揽生长市集机缘公司拥抱新能源新权势车企，并踊跃开荒邦际市集。公司与华为近年合营日渐密切。自2021年起，公司为华为加入拓荒的问界M5配套液晶仪外、无线充电和NFC钥匙板块等产物；2022年，公司为进阶车型问界M7配套W-HUD产物；公司的大功率车载无线充电、数字声学等众类汽车电子产物及周密压铸零部件产物已配套华为合营品牌问界、阿维塔、极狐、智界、享界等的众款车型。鸿蒙智行合营车型慢慢延长的销量，将为公司带来新一轮生长机缘。投资提倡公司前瞻组织汽车电动化、智能化增量产物，造成汽车电子与周密压铸两大重心板块，造成细分赛道相对上风；同时踊跃拥抱新能源新权势潜力客户，客户布局连续优化。咱们估计公司2024-2026年将达成归母净利润6.55/8.62/10.66亿元，同比延长40.8%/31.7%/23.7%，对应2024/2025/2026年P/E永诀为22.20/16.86/13.63x。研究到公司汽车电子产物迭代升级并进入范围量产周期，同时新产物、新客户、新定点陆续庄重拓展，初度笼罩，予以公司“买入”评级。危机提示汽车销量不足预期；产物放量不足预期；智能化生长不足预期。

　　公司是业内领先的光模块处理计划和办事供给商。公司兴办于2008年，自兴办起平昔潜心于光模块的研发、创筑和发卖。公司是邦内少数批量交付使用于数据中央市集的100G、200G、400G、800G高速光模块、驾驭高速度光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司为率先切入海外客户供应商体例的邦产厂商之一，目前公司已与环球主流的通讯装备创筑商及互联网厂商筑起了优越合营的干系，公司海社交易收入占比连续晋升，2023年达83.8%。公司与主流厂商创设优越合营，已发外800G、1.6T高速产物，低功耗行业领先。公司自创立以还就深耕光模块范围，是邦内少数具备高速度光模块产物批量交付才干的厂商之一。公司早正在2021年便发外了800G光模块产物，通过众年研发和进入，最新800G光模块产物包括了基于薄膜铌酸锂(TFLN)调制器的800GOSFPDR8模块，搭配集成TIA的5纳米DSP芯片，这款光模块的功耗仅为11.2W，处于行业领先位子，为800G光模块竖立了新的规范。跟着2025年800G光模块需求高增，公司希望依靠产物职能切入更众客户。1.6T方面，公司陆续进入研发，于2023年3月OFC大会显示了其1.6T光模块产物。公司1.6T4×FR2光模块采用OSFP-XD的封装局势，并具有4×SN毗邻器，电接口行使16×100Gbps信号，而光学侧行使4×400GFR2信号。每个400GFR2接口采用1291nm和1311nm两个波长，而且需求更少的调制器和激光器，从而低重功耗。这些模块能够维持长达2公里的传输隔断，可用于1.6T的点对点毗邻或2×800G或4×400G的扇出利用，公司希望跟着1.6T批量出货得到更众市集份额。公司深度组织LPO产物，希望利用于短隔断互联场景。公司正在LPO手艺范围深度组织，为LPOMSA创始成员之一。公司正在OFC2023显示了800GLPO光模块，维持单模和众模分别利用，众模产物包含采用VCSEL激光器的800GLPO。单模产物能够基于硅光，EML以及薄膜铌酸锂调制器等分别手艺。全面模块能够采用OSFP或者QSFP-DD分别封装花式。其余，正在OFC2024展会上，公司显示了业界首款基于单通道200G管事速度的线性驱动可插拔光学器件，显示了LPO和LRO处理计划能够行为采用单波长200G的更高数据速度利用的一种可选计划。同时公司依然推出了面向单模利用的第二代基于100G/lane手艺的800G和400GLPO产物。目前，公司的第一代和第二代8x100GLPO光模块均已进入大量量坐褥阶段。异日跟着下乘客户对待本钱及功耗的条件连续晋升，公司LPO产物希望大范围利用于短隔断互联场景。公司红利才干行业领先，召募资金扩产奠定延长本原。公司毛利率及净利率水准均位于行业领先位子。一方面，公司交易潜心度高，2019年起公司点对点光模块营收占比依然逾越94%，高毛利率产物占比抬高有助于毛利率晋升。另一方面，本钱管控才干连续晋升以及自己工艺及良率的陆续优化也有助于毛利率的晋升。产能方面，2023年上半年公司泰邦工场一期正式投产运营，产能陆续晋升，泰邦工场二期加快促进筑筑中，估计2024年筑成投产。其余，2024年5月，公司发外《成都新易盛300502）通讯手艺股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券预案》，凭据公司可行性明白讲述，估计公司召募资金投资光模块坐褥线万只高速度光模块的坐褥才干，为公司事迹延长奠定本原。投资提倡：公司为业内领先的光模块处理计划和办事供给商，希望陆续受益AI筑筑带来的光模块需求繁荣，公司正在收入及利润端希望迎来高速延长。咱们估计公司24-26年收入永诀75.64/131.59/171.84亿元，同比延长144.2%/74.0%/30.6%；归母净利润永诀为20.99/35.21/45.42亿元，同比延长205.0%/67.7%/29.0%。初度笼罩予以“保举”评级。危机提示：高速光模块需求不足预期，光模块行业内部逐鹿加剧，手艺升级危机。

　　讲述重点：邦机通用600444）：背靠合肥通用呆滞咨议院，流体呆滞手艺领先企业邦机通用交易涵盖流体呆滞和管材两大范围，个中流体呆滞交易(由情况公司运营)要紧产物包含制冷试验装备、污水经管装备以及其他各样非标流体呆滞装备等，交易涵盖流体呆滞相干产物的研发创筑、手艺办事、手艺筹商、工程安排及装备成套办事等交易。管材交易方面，公司对塑料管材交易举办了优化调解，正正在慢慢退出塑料管材交易。环保工程交易为重心，制冷试验和非标流体呆滞产物及办事为红利源从营收占比来看，环保工程及体例集成、制冷试验装备及办事和非标流体呆滞产物及办事是公司的要紧收入原因，2023年永诀占公司总营收的39.3%、20.1%、21.3%。从红利角度来看，公司毛利率较高的交易为制冷试验装备及办事和非标流体呆滞产物及办事，2023年毛利率永诀为24.6%、21.3%，是公司毛利率安定且红利才干最强的交易。手艺气力强劲，众范围组织希望迎来订单落地制冷手艺与工程方面，公司是邦内最早悉力于制冷空调产物检测配备工程的单元。目前公司制冷空调产物检测配备团体到达邦际优秀水准，最大制冷(热)量、可控温域、测控精度等到达邦际领先水准；正在众灾种耦合体例、汽车环模体例、筑设情况舱动态实行平台等人工情况模仿配备与工程补充众项邦内空缺；其余，公司后续希望依靠自己正在情况模仿范围的众项手艺上风正在冷链、大型科研基地等众个赛道获取订单。过滤与离散装备方面，公司笼罩电池原料“提锂-制锂-接纳”全家当链工艺及配备，异日追随锂电池接纳市集的慢慢扩充，公司希望切入重心合节迎来新的交易增量。投资提倡与红利预测邦机通用背靠合肥通用呆滞咨议院，历经众年积蓄具备巨大的手艺气力。追随管材交易的剥离以及情况公司组织的众项交易慢慢切入新兴赛道，咱们以为公司短期将迎来红利才干的巩固，中长久具备优越的生长趋向。估计公司2024-2026年营收永诀为7.57/8.48/9.55亿元，同比永诀延长0.21%/12.08%/12.58%，归母净利润永诀为0.44/0.56/0.63亿元，同比永诀延长10.33%/27.56%/11.15%，对应EPS永诀为0.30/0.38/0.43元，对应PE为40.93/32.08/28.86x，初度笼罩予以“增持”评级。危机提示行业逐鹿加剧的危机、原原料价钱震荡危机、市集需求不足预期危机、研发不足预期的危机

　　投资重点：庄重延长的药用玻璃头部企业。山东药玻600529）兴办于1970年，至今已有五十余年史籍。公司具备模制瓶范围70%操纵的市占率。2012年-2023年公司的业务收入年复合延长率到达13.0%。归母净利润复合延长率20.5%，延长庄重，现金流展现较好。公司附属沂源县财务局，是县属邦有企业，重心拘束团队与股权布局均相对安定。公司产物线涵盖模制瓶、棕色瓶、安瓿瓶、管制瓶、丁基胶塞、铝塑盖塑料瓶等六大系列，个中模制瓶方式好、利润率高、延长庄重，是公司收入与毛利的重心原因。2023年公司模制瓶产物收入22.64亿元，同比延长29.4%，延长明显，毛利率39.2%。计谋鞭策中硼硅模制瓶急迅延长。中硼硅玻璃职能优异，膨胀系数低，耐极冷极热性强，更适合冻干类产物；加工历程中不易炸裂，呆滞强度高，抗进攻性强；化学安定性好，耐酸耐碱耐水级别高。海外药品广大采用中硼硅玻璃包装，而我邦中硼硅药包材渗入率依旧偏低，具备渗入率抬高的空间。类似性评议旨正在条件仿制药与其对应的原研药达成药效等质与生物等质，这就需求包材等质。我邦市集上95%的药品依旧是仿制药，而海外原研药公众行使中硼硅玻璃包材，类似性评议会鞭策药包材升级为中硼硅。集采对通过类似性评议的企业有限采购，统一种药品有三家企业通过类似性评议时，不采购未通过类似性评议的企业，从而大大激动了药企举办类似性评议的动力。咱们统计，近几批集采的相干审批将药品与包材一体化审批，药企需同时保险药包材质料，药企会由此方向于选取供应才干、质料、品牌安定的头部包材厂商；同时相干审批对新型号的中硼硅玻璃包材审批岁月也扩充了包材新进入者的岁月本钱，抬搞了行业门槛。山东药玻充溢受益于产物升级趋向。公司充溢操纵模制瓶高市占率上风，正在2022年通过定扩充速组织中硼硅模制瓶产物，近年中硼硅模制瓶产能加快开释，销量依旧高速延长，适应计谋鞭策药包材升级趋向。2023年以还公司的要紧原原料硼砂、纯碱以及要紧燃料煤炭、自然气均有回落，希望鞭策公司毛利率中枢回升。我邦人丁布局连续调解，老龄人丁占比加快晋升，病院用药量与人均消费支付陆续扩充，药用玻璃需求总体坚韧。山东药玻价格正迎来回归。2016-2020年，公司连绵依旧20%以上的事迹增速，个中2016-2018年连绵三年依旧30%以上的利润增速，2017、2018连绵两年依旧35%以上的增速，且利润增速永远跑赢收入增速。2021-2022年，因为纯碱、煤炭、自然气的本钱同时大幅上升，公司利润增速承压。公司庄重的规划才干与陆续的延长才干，正在过去两年被本钱高压包围，现正在正追随本钱回落以及中硼硅销量的急迅延长逐步回归。投资明白定睹：公司中硼硅模制瓶高毛利、高延长，动员事迹稳步向上，挺过2021-2022年本钱高压测试阶段，迎来本钱回落盈余期。咱们估计2024-2026年公司永诀达成业务收入57.5、64.6、71.1亿元，永诀延长15.3%、12.5%、10.0%；归母净利润永诀达成9.8、11.6、12.9亿元，永诀延长25.7%、18.4%、11.6%，对应9月26日收盘价永诀为18、15、14倍，初度笼罩，予以公司“增持”评级。危机提示：中硼硅需求延长不足预期、本钱回升腐蚀利润、行业逐鹿加剧、汇兑损益影响。

　　重心见解2024年上半年达成营收、归母净利润、扣非归母净利润39.71、4.57、4.22亿元，同比永诀延长28.32%、28.7%、29.4%。2024年Q2达成营收、归母净利润、扣非归母净利润21.11、2.48、2.30亿元，环比永诀+13.49%、+17.9%、+19.96%。公司是邦内制动体例龙头，深耕制动体例众年，受益市占率晋升与环球化组织加快，龙头位子坚韧。跟着公司产能陆续扩充，异日正在范围效应协同下希望进一步开释事迹。估计2024-2025年归母净利润永诀为11.4、14.6亿元，对应该前PE为21、16X，保卫“买入”评级。事故公司披2024年中报，2024年上半年达成营收、归母净利润、扣非归母净利润39.71、4.57、4.22亿元，同比永诀延长28.32%、28.7%、29.4%。简评重心客户庄重延长，新项目陆续落地。2024年上半年达成营收、归母净利润、扣非归母净利润39.71、4.57、4.22亿元，同比延长28.32%、28.7%、29.4%。个中Q2达成营收、归母净利润、扣非归母净利润21.11、2.48、2.30亿元，环比永诀+13.49%、+17.9%、+19.96%。24年上半年的事迹延长源于新项目落地，以及奇瑞、吉祥等重心客户销量延长。公司正在坚韧现有客户的本原上，加大邦外里市集开荒力度，踊跃拓荒新客户，进一步优化客户布局。讲述期内，新增定点项目总数为196项，较昨年同期延长35%。个中，盘式制动器新增定点项目33项，轻量化产物新增定点项目28项，智能驾驶产物新增定点项目7项，电子电控产物新增定点项目112项。Q2毛利环比改进，控本才干安定。2024年上半年公司毛利率、净利率、时期用度率永诀为21.11%、11.60%、8.94%，同比永诀-1.03、-0.14、-0.57pct。上半年发卖用度率、拘束用度率、研发用度率、财政用度率永诀为1.02%、2.55%、6.12%、-0.74%。Q2公司毛利率、净利率、时期用度率永诀为21.43%、11.87%、9.03%，环比永诀+0.68、+0.56、+0.20pct。新手艺陆续冲破，产能组织稳步促进。1)为满意整车轻量化的需求，公司实行轻量化新产物的组织，正在邦内轻量化坐褥基地正正在举办三期项目筑筑，要紧满意汽车副车架、空心掌握臂等轻量化产物坐褥。同时，公司新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套坐褥线。墨西哥二期项目也正在胜利促进中。2)公司陆续加大研发进入，稳步促进新产物、新手艺研发及量产交付。WCBS1.5正在众个客户项目上凯旋量产，WCBS2.0凯旋正在首个客户项目上达成小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产物研发发展胜利，公司将悉力于打制一形式汽车底盘域控体例。投资提倡公司是邦内制动体例龙头，深耕制动体例众年，受益市占率晋升与环球化组织加快，龙头位子坚韧。团体来看，公司正在坚韧智能制动交易的同时，连续扩展交易矩阵，异日将进一步受益于汽车新能源和智能化渗入率晋升。跟着公司产能陆续扩充，异日正在范围效应协同下希望进一步开释事迹。估计2024-2025年归母净利润永诀为11.4、14.6亿元，对应该前PE为21、16X，保卫“买入”评级。